東莞證券-基金經理盤點系列：第二象限“行業輪動”的代表-220218

　　第二象限的樣本為行業集中、個股分散，偏向以中觀行業輪動作為策略：需要打通宏觀總量、中觀行業輪動及微觀個股挖掘三條線，對研究廣度和深度都提出了較高的要求，能在該象限做到極致說明是研究及認知的多面手。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】共5只樣本中有3只來自工銀瑞信基金管理公司，分別為工銀瑞信信息產業A（000263.OF）、工銀瑞信戰略轉型主題A（000991.OF）、工銀瑞信美麗城鎮主題A（001043.OF）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）另外2只分別為景順長城品質投資（000020.OF）、上投摩根安全戰略（001009.OF）。

　　工銀瑞信戰略轉型主題A（000991.OF）為基金經理杜洋先生的代表產品之一。投資習慣或投資理念：“自上而下和自下而上相結合，相信時間的力量以及專業化的研究驅動專業化的投資”。其股票投資比例保持在平均80%以上高倉位運作，且平均持股期0.41年保持適度換手率。前三大行業配置比平均48%，前十大個股占比平均為38%，屬于第二象限類。近5年、近3年、近1年年化收益分別為35.4%、58.2%、24.5%；近5年、近3年、近1年回報排名分別為3/616、9/1016、73/1809；近5年、近3年、近1年最大回撤分別為-32.0%、-13.7%、-9.7%，進攻中又能保證防守。

　　行業配置收益得益于自上而下維度對宏觀持續的跟蹤：歸因主要來自電氣設備、銀行。其中2018H1-2020H1期間，電氣設備一直為第一大行業，占比平均約23%。而2020H2-2021H1，銀行成為第一大行業，占比平均約25%。其余行業配置歸因包括汽車、鋼鐵、房地產、醫藥生物、建筑裝飾、公用事業、交通運輸、電子等。風格變化適應性較快。2016-2018年，大盤價值風格表現占優，工銀瑞信戰略轉型主題A在該階段與大盤價值風格線性回歸值較大。2019-2020年，大盤成長、小盤成長風格表現占優，2018-2020Q3其與大盤成長、小盤成長風格線性回歸值較大。早期研究煤炭行業的經歷讓其更好的理解上下游變化邏輯，對宏觀經濟數據跟蹤也更為敏銳。

　　選股收益得益于自下而上的聚焦在優勢行業。歸因收益來自于建筑材料、醫藥生物、電氣設備、鋼鐵、有色金屬、機械設備、汽車、電子、銀行、非銀金融等行業個股。重倉持股平均市凈率30倍，低于同類平均的35倍。根據季度披露的重倉股數據做粗略推算，無法代表實際買賣收益：重倉股平均持倉報告期數4.2期，季度持股勝率68.75%，代表個股如堅朗五金、陽光電源、興業銀行、南京銀行等。個股層面來看，其專業化研究體現在聚焦在優勢行業里面。

　　交易收益-TR體現在其倉位管理上。其股票倉位-大盤負相關較高為-0.43。股票投資比例保持在平均80%以上高倉位運作，其中的彈性變化體現在其倉位管理上，比如在2018、2019、2020、2021年大盤處于相對低位時及時提高倉位比例。

　　風險提示：基金專題觀點并不能保證對未來的適用性，對基金特征的描述并不構成買賣建議，市場有風險，投資需謹慎。