國金證券-圣邦股份-300661-業績超預期，模擬龍頭地位穩固-220207

　　事件

　　1月28日，公司預計2021年實現歸母凈利潤為6.50-7.22億元，同比增長125%-150%，扣非歸母凈利潤為5.98-6.71億元，同比增長126.7%-154.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　評論

　　21年全年凈利潤高增長，單四季度持續環比增長。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司21年全年歸母凈利潤為6.50-7.22億元，中位數6.86億元，YoY 137.32%；21Q4歸母凈利潤為1.99-2.71億元，中位數為2.35億元（YoY 286.4%，QoQ 22.96%）。公司凈利潤持續高增長，主要得益于積極拓展業務，產品結構改善、應用領域擴展及產品銷量增加。

　　持續擴充品類、優化產品結構、開拓優質客戶，驅動業績高增長。1）21年公司持續加快布局電源管理IC和信號鏈IC，2021H1新增250種新產品，在銷產品為1700款；2021Q3在銷增加到1800款，2021年全年累計推出新產品接近400款，合計可銷產品種類達3500種；2）產品結構優化：工控、醫療和汽車電子等高毛利率產品合計占比由2019年的30%提升至2021H1的40%。3）客戶持續拓展：公司經營模式以經銷為主，并持續開拓新客戶（終端客戶覆蓋超3000家），同時減小單客戶依賴度（前五大客戶收入占比由2017年的54%下降至2020年的45%）。

　　持續高研發投入+對外并購，鞏固市場地位。公司核心技術人員占比由2016年的65%提升至2020年的73%，2020年研發支出占比17%超過海外模擬大廠均值3個百分點，21年前三季度研發費用達到2.64億元，同比增長76.54%，研發費用率為17.23%。同時，公司對外沿襲TI成功路徑，持續進行收并購，拓寬產品線，加速資源整合，鞏固市場地位。

　　投資建議

　　鑒于公司持續擴充品類、優化產品結構、開拓優質客戶驅動業績高增，我們上調公司21-23年歸母凈利潤分別為7.07/10.28/14億元，上調比例為15%/24%/26%，對應EPS分別為3.0/4.4/5.9元。參照2022.1.28收盤價，對應PE分別為92/63/48倍，上調為“買入”評級。

　　風險提示

　　下游需求不及預期；行業競爭加??；原材料漲價；匯率風險；解禁風險等。