國信證券-商業貿易行業零售雙周報2022年02期：關注黃金珠寶板塊，短期景氣良好及長期集中度提升-220217

　　行業動態：黃金珠寶終端消費景氣度較高，把握集中度提升機遇

　　復盤黃金珠寶行業發展歷程，行業消費景氣度近年來呈現波動趨勢，但疫情后復蘇趨勢較為明確，且行業目前的發展已進入品牌分化，龍頭集中度提升的歷史機遇期，2020年中國珠寶首飾行業CR5達到21%，較2016年提升6.7pct（歐睿國際數據）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】而截至2022年2月17日，SW珠寶首飾板塊PE估值16.2倍，處于歷史相對低位，在短期黃金珠寶終端動銷向好、龍頭企業自身經營實力提升及黃金產品定價機制透明帶來的集中度提升邏輯下，當前板塊具備較強配置性價比。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　春節數據跟蹤：春節消費數據回暖，1月淘系美妝增速延續分化

　　1）春節期間消費回暖，分品類看，美妝、珠寶品類表現較好，據京東數據，截至2月5日，面部護膚和身體護膚類商品成交額同比均達2倍以上；珠寶首飾類商品成交額同比增長超50%；分地區看，主要省市春節期間銷售額呈現增長態勢，客流量有所回暖；分平臺看，年輕群體電商年貨節參與熱情提高，抖音自播繼續發力，京東呈現出消費升級趨勢。

　　2）據淘數據，22年1月護膚行業淘系全網GMV為87.93億元，同比-31.88%；彩妝品類淘系全網GMV為48.73億元，同比-21.31%；增速下降受多重因素影響：今年春節時間提前導致快遞停發較早，各平臺對淘系平臺的持續分流，以及新法規出臺帶來的中小品牌持續出清等；在此背景下，美妝品牌數據持續分化，其中頭部品牌仍表現較為優異。

　　風險提示

　　疫情反復；企業展店不及預期；企業在研項目及渠道轉型不及預期等

　　投資建議

　　維持板塊“超配”評級。1）在短期市場情緒不穩，消費基本面仍具不確定性下，建議積極關注估值性價比突出，且終端銷售數據具備支撐的黃金珠寶板塊：行業春節期間銷售表現持續旺盛，且板塊估值性價比高，相關龍頭公司歷經疫情洗禮，通過加速渠道拓展以及產品結構優化下，有望受益于集中度提升趨勢，推薦關注周大生、周大福、潮宏基、老鳳祥等。2）從全年維度仍建議積極關注行業長期景氣度明確，短期在市場調整下，估值有望得到較為充分消化的美妝醫美等優質賽道龍頭：一方面，美妝品牌頭尾部分化明顯，龍頭美妝企業圍繞消費者需求，積極進行產品結構調整與產品升級，同時通過良好新興渠道布局，不斷強化龍頭優勢。重點推薦貝泰妮、珀萊雅、上海家化、水羊股份等；另一方面，醫美板塊長坡厚雪，行業法規的進一步規范將加速小企業和非合規產品出清，龍頭企業受益于集中度提升，重點推薦愛美客、華熙生物等。