民生證券-電子行業2022年投資策略：汽車電子黃金十年，國產替代砥礪前行-220218

　　復盤電子板塊，關注長期投資機遇

　　2021年12月以來板塊回調幅度較大，其中有資金面因素，也有基本面的擔憂。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　其中流動性，資金面因素我們難以判斷，但我們可以基于基本面分析，產業鏈跟蹤等，研判公司短期業績表現，長期市場空間。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　我們建議關注電子板塊的投資機遇。本報告亦將著重討論景氣度趨勢，探討板塊長期價值所在。

　　持倉分析：電子板塊4Q21持倉位居第一

　　長期以來，電子都是重要的機構配置板塊。早期電子板塊由消費電子主導，蘋果鏈公司百花齊放。而后半導體公司在華為事件及缺貨潮的大背景下，開啟國產替代，接力消費電子成為投資主線。雖然電子波動較大，但拉長看仍是長牛板塊。

　　19年Q2，受貿易糾紛及華為事件影響，機構持倉占比僅有5.01%；21年Q4，機構電子持倉占比增至14.41%，位居各板塊首位。

　　投資建議：把握電動化、智能化、國產化三大賽道

　　國產化：年初以來，半導體板塊出現深度回調，其中有資金面因素，亦有基本面的擔憂：1）漲價退潮后，市場擔心半導體景氣度反轉；2）消費電子傳統終端，尤其是手機的需求疲軟。然而我們認為，中長期來看，半導體仍將維持結構性緊張，汽車電子、IOT物聯網、AR/VR元宇宙的景氣度持續向好。半導體板塊亦圍繞這些全新主線擇優選擇標的。

　　此外，我們認為真正驅動半導體超預期成長的核心因素還是國產替代。當下中國半導體在不同產品和領域均出現零的突破，國產全面突圍的趨勢已具雛形。我們持續關注半導體設備、材料、模擬芯片板塊：

　　半導體設備：北方華創、中微公司、盛美上海、芯源微、萬業企業、江豐電子；

　　半導體材料：雅克科技、鼎龍股份、彤程新材、滬硅產業、華特氣體；

　　模擬芯片：圣邦股份、思瑞浦、艾為電子、晶豐明源、芯朋微等。

　　風險提示

　　半導體行業下游需求不及預期。2021年下游受益汽車電子等應用興起，需求旺盛增長，若后期增速放緩，將影響上游需求。

　　晶圓廠擴產進度不及預期。晶圓廠擴產的順利進行涉及到設備采購、工藝整合等多方面因素，若擴產進度不及預期將影響上游設備需求。

　　研發進展不及預期。國產設備、材料仍在起步階段，較多產品處于驗證環節，如果研發進度不及預期將影響相關上市公司業績表現。汽車電動化、智能化趨勢亦剛啟動，若新產品研發進展不及預期將影響業內公司業績表現。