中信期貨-有色金屬專題報告（鎳） ：換電對鎳需求影響分析-220218

　　換電模式助推新能源車行業發展：換電模式能夠紓解充電時間長、電池壽命短等痛點問題對新能源車行業發展造成的困境。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】補能時間壓縮至5分鐘以內，實現與燃油車幾乎無差，此外，由專業工程師管理養護更換下來的電池，能有效延長電池壽命30%以上，電池成本將有所降低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　換電模式直接抬升電池用鎳邊際需求：換電行業當前正處于蓬勃發展期，市場空間巨大，換電模式下新增換電站對電池龐大的儲備需求，將極大拉動電池用鎳需求，我們測算得到2021年-2025年，換電站將帶來鎳邊際需求增量分別為0.25萬金屬噸、0.79萬金屬噸和1.59萬金屬噸、2.80萬金屬噸和4.66萬金屬噸，基于2020年三元材料鎳金屬消耗量為8.84萬金屬噸，占比分別達到2.79%、8.98、17.95%、31.72%和52.69%，年均復合增速達到108.52%，新增換電站帶來的鎳邊際需求增量較為可觀，且未來增長空間較大。

　　風險因素：換電政策出臺不及預期；換電標準化發展不及預期；新能源汽車銷量不及預期；磷酸鐵鋰電池對三元替代超預期；三元材料高鎳化不及預期