國金證券-公募寬基指數及指增基金月報：2022年2月期-220217

　　基本結論

　　市場環境及業績表現回顧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】1月主要寬基指數全線下跌，科創50、創業板指、創業板50、中證1000、科創創業50指數當月跌幅較大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）市場回調下，整體市場流動性和活躍度均有所下滑，大盤風格占據優勢，盡管行業輪動速度降至低位，且市場波動情況和個股收益離散度均有所上升，但幅度有限，市場環境對于指數增強型基金量化選股策略影響中性偏負面。1月僅有跟蹤中證1000、中證800、中證500、MSCI中國A股指數的增強型基金品種實現了相對有限的正向平均超額回報。被動指數型基金中，相比較而言，跟蹤富時中國A50、中證100、國證A50、上證50、上證180等偏大盤價值型指數的基金產品1月凈值平均下跌幅度相對較小。

　　寬基指數配置選擇建議：側重關注偏大盤風格指數配置價值。我們通過多因子輪動框架模型來研究指數風格輪動問題，以期從量化角度為做市場風格判斷提供一定指導?；販y結果顯示，該模型2021年勝率為75.00%，近三年勝率為66.67%。2022年2月模型優選的指數為深證100、中證100、上證50、創業板50、滬深300，整體偏大盤風格特征。從基本面角度分析來看，在基數效應以及疫情局部影響尚未完全消退的背景下，“政策底”正逐漸夯實，隨著“寬信用”的確認，整體市場流動性相對寬松將是大概率事件，疊加基建、銀行、地產等穩增長板塊以及食品飲料、醫藥等部分具有估值優勢的板塊投資性價比的回升，在上述領域權重較高的滬深300、上證50等偏大盤指數值得重點關注，這一點與多因子模型得出的結論基本吻合。與此同時，對于調整相對充分、長期邏輯未發生改變的部分中小盤風格指數，如中證500、中證1000指數等，可適當小幅進行搭配，從中長期角度把握“專精特新”領域的成長空間。

　　寬基指數增強型基金分析篩選。從樣本整體表現的角度來看，1月實現超額收益較高的特征類型為高換手率基金和主動配比偏高的基金，面對相對復雜且帶有反轉色彩的市場變化，采用適當提高主動配置比例或是適當提高交易頻率等主動操作手段，實現了更好的超額回報。從因子分析的角度來看，1月份在動量因子、成長因子、質量因子上歷史勝率較高的基金平均取得了不錯的正向超額。其中，動量因子穩定性較高的基金，基金經理通常能夠及時對前期漲跌幅較多的股票做出調整，因而在1月份市場風格反復切換中優勢明顯。同時，擅長成長因子、質量因子等基本面因子選股的基金經理，在1月份通過發掘優質標的實現超額同樣相對有效?？紤]到結構性行情繼續演繹的概率較高，板塊之間輪動交替、缺乏清晰主線，具體到基金的選擇上，本期著重關注基金經理的行業配置及選股能力，以此為抓手結合績效指標綜合表現情況，并綜合投資風格的多樣性，最終在前文寬基指數配置價值結論的基礎上，優選了6只基金產品作為本期組合推薦，具體詳見正文。

　　寬基被動指數型基金分析篩選。1月寬基被動型ETF總體呈現資金逆市流入、逢低布局的狀態，當月凈流入216.77億元。呈現資金凈流入的ETF類型較多，其中跟蹤創業板指、科創50、創業板50、滬深300、中證500的ETF均有35億以上的資金凈流入，資金流出主要集中在跟蹤上證50指數的ETF上。被動指數型基金的選擇上，我們以是否能夠很好的復制指數并保持一定的流動性為基礎，結合前文對于寬基指數配置價值的分析，篩選基金規模較大同時各階段跟蹤誤差較小的品種，再此基礎上考慮流動性因素，選擇機構投資者比例適中，同時日均成交較活躍的品種，具體詳見正文。

　　風險提示：疫情等因素沖擊風險偏好、海外加息政策進程加速、國內政策及經濟復蘇不及預期等帶來的股票市場大幅波動風險。