民生證券-汽車行業的革命系列報告之二：星辰大海方啟航，擁抱電動大時代-220215

　　全球新能車正成長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021年雙碳政策趨勢下，全球共振，三大經濟體齊發力，中國、歐洲、美國分別實現新能源車銷量352、182、65萬輛，全球新能源車累計銷量近650萬，同比增長108%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）各車廠紛紛加碼電動化，豐田、現代、福特、大眾等傳統車廠轉型打造電動化平臺，國內外造車新勢力不斷進化，優質車型持續發布，激發市場活力，其中特斯拉全年銷量93萬，再詮釋新能源霸主地位，23年銷量有望破300萬。新能源車市已由政策驅動轉為產品驅動，根據我們預測，22年全年新能源車銷量有望突破1000萬，全球滲透率達11%，2030年全球滲透率有望達50%。

　　電池：電動化核心增量。電池材料體系演變方向多樣，目前三元高鎳是正極主要進化方向，其他進化路徑包括摻硅補鋰、固態電解質、富鋰錳基材料與鈉離子電池。封裝方式演變的原則為“更快更大更強“，其中4680大圓柱帶來全新電池概念，具備更高容量、更長續航與更低的成本。CTP與CTC技術在模組PACK層面為電池組裝帶來新思考，其中CTP省去模組環節，將電芯集成到電池包，而CTC直接省去模組與Pack環節，將電芯集成至底盤，極大的減少了成本，增加電動車續航能力。動力電池市場回顧，磷酸鐵鋰強勢回歸。21年動力電池裝車量154.4GWh，同比增長142.8%，其中磷酸鐵鋰電池裝車79.8GWh，三元電池裝車74.3GWh。中游產業鏈方面：正極材料，磷酸鐵鋰與三元平分天下；負極材料，人造石墨占比逐年提升；隔膜，“一超多強”的市場格局基本穩定，濕法隔膜逐漸成為主流；電解液，雙龍頭地位顯著，市場集中度較高；結構件，方形電池仍為主流，圓柱電池受益4680有望實現反彈；銅箔與鋁箔，超薄化為主要趨勢；熱管理，新能源車單車價值量提升，國產替代進行時；導電劑，碳納米管性能優異，滲透空間廣闊?；厥談撛彀賰|藍海市場，行業尚處早期，政策已經落地。

　　電驅+電源是千億市場。電驅+電源是新能源汽車的“心臟”，電驅包括驅動電機系統、電機控制器和減速箱三個部分，電源包括DC/DC、OBC、PDU等，簡稱“小三電”。1）物理結構上，N合一是發展趨勢，從大小三電的三合一將進化成6合一、N合一，可以節省空間和成本。2）高電壓平臺帶來新增量，它可以提升充電速度、減重提效，并已得到眾多主機廠認可。3）扁線電機有望提升電機效率，它槽滿率高于傳統圓線繞組，帶來效率提升、更好的散熱、NVH和更小的重量/體積。4）薄膜電容、高壓繼電器和功率半導體的單車用量也將呈現增長趨勢，產生新增量。

　　充電/換電等基礎設施不可或缺。新基建契機下迎高質量發展，充電樁領域仍具有較強發展潛力。新能源汽車保有量創新高，車樁比提升空間廣闊。換電是高效補能方式，未來空間可期。

　　投資建議：推薦寧德時代、恩捷股份、容百科技、璞泰來、天賜材料、三花智控、匯川技術、法拉電子、士蘭微、時代電氣。

　　風險提示：政策變動風險；上游原材料超預期上漲；終端需求不及預期；技術變動風險。