2022年1月CPI同比增長0.9%（市場預期1.1%），前值1.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】PPI同比增長9.1%（市場預期9.2%），前值10.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）CPI同比和PPI同比均有所回落。
一、CPI：消費不足拖累增長
CPI同比增速明顯回落，環比由負轉正。1月CPI同比較前值下降0.6pct，環比由上月下降0.3%轉為上漲0.4%?？鄢称泛湍茉磧r格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅與上月相同。
消費需求不足是導致CPI同比增速回落的主要原因。受多地疫情爆發、居民消費傾向降低以及就業形勢嚴峻等因素影響，春節期間各項消費活動仍未恢復至疫前水平。消費性服務業商務活動指數回落1.2pct至49.8%，顯示消費修復動能疲弱，交通運輸和住宿餐飲等行業景氣度均出現下滑。出行方面，國務院聯防聯控機制統計，春節假期全國共發送旅客1.31億人次，同比增長33.4%，但較2019年同期下降69.0%。旅游方面，文旅部統計，春節假期全國國內旅游出游2.51億人次，為2019年春節假期的73.9%；國內旅游收入2,892億元，為2019年春節假日同期的56.3%。消費弱復蘇壓制了相關商品和服務的價格，導致CPI增速持續低迷。
結構上，食品價格對CPI拖累擴大。食品價格1月同比下降3.8%，降幅較上月擴大2.6pct，對CPI增速的拉動下降至-0.72pct。其中，豬肉和鮮菜因供給充足，價格同比均出現下降，而鮮果和水產品則有所上升。未來隨著春節消費旺季進入尾聲，食品價格整體將繼續回落，對CPI的拉動亦隨之降低。非食品價格相對穩定，1月同比增長2.0%，漲幅比上月回落0.1個百分點，影響CPI上漲約1.64個百分點，基本持平于上月。由于近期國際市場原油價格上漲，發改委宣布于分別與去年12月31日，今年1月17日和29日上調成品油價格，相關產品和服務價格對CPI起到了支撐作用。
前瞻地看，消費需求不足仍將持續對CPI造成抑制，短期內CPI同比增速將保持低位，但年內將隨著豬肉價格回升波動上行。
二、PPI：繼續維持下行趨勢
PPI同比及環比增速繼續回落。2022年1月PPI同比增速較前值回落1.2pct至9.1%，環比降幅較上月收窄1.0pct至-0.2%，由上月的-1.2%逐漸回歸至零值附近。工業品價格同比增速的回落整體表現為自上游向下游依次傳導的特征。上游采掘工業價格下行最為明顯，當月同比從44.2pct大幅降低9.2pct至35.0pct，主要受煤炭開采走弱影響；原材料工業次之，從19.7pct降低1.6pct至18.1pct，主要受鋼鐵冶煉影響；加工工業降幅最小，從8.2pct小幅降低1.2pct至7.0pct。
煤炭和鋼材行業價格回落是生產資料價格下降的主因。生產資料價格同比上漲11.8%，漲幅回落1.6pct，對PPI的拉動下滑1.3pct至8.9pct。在國內保供穩價政策穩步推進和下游房地產、基建偏弱等因素的共同影響下，煤炭、鋼材行業價格同比增速均持續回落，煤炭開采同比漲幅大幅回落15.5pct，黑色金屬冶煉回落6.3pct，對PPI的拉動相應減小。其次，受國際原油和有色金屬價格回升影響，國內石油相關行業和有色金屬冶煉行業價格同比增速回落幅度放緩，對PPI同比形成弱支撐。
生活資料同比增速仍保持穩定，各類工業品價格均同比小幅增長。1月生活資料價格同比上漲0.8%，漲幅較上月回落0.2pct，拉動PPI同比增速0.2pct，與上月基本持平。其中，工業食品同比增速下降0.9pct,衣著同比增速小幅上漲0.4pct，分別至0.5%與1.4%。一般日用品和耐用消費品同比增速分別為1.3%與0.6%，與上月基本持平。
前瞻地看，隨著國內保供穩價政策進一步推進和房地產走弱，PPI同比增速將繼續回落。后續需關注國際能源價格尤其石油對國內價格的擾動。此外，由于工業品價格快速下行，PPI-CPI剪刀差持續收斂，利潤分配逐漸由上游企業向中下游企業傳導。
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