華西證券-策略專題報告：“后疫情時代”迎來哪些投資機會-220217

　　投資要點:

　　一、海外疫情逐步緩解，多國放松防疫政策。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】隨著疫苗接種率提升和特效藥物的使用，新冠病毒死亡率較此前降低，目前全球疫情死亡率降至0.2%附近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）近期海外多國已放松了防疫限制政策，美國多個州已取消強制口罩令，歐盟、土耳其、瑞典、俄羅斯、泰國等放開隔離措施或取消額外新冠病毒檢測。國內方面，當前疫苗接種率已達87.1%（截至2022年2月7日），超4.5億人已接種新冠疫苗加強針，且目前已有兩款新冠特效藥獲批，后續隨著國內外新冠特效藥投入使用，國內疫情管控限制措施也有望逐步放開。

　　二、隨著疫情影響邊際減弱，全球有望重拾增長動能。疫情以來，海外主要經濟體進行大規模財政和貨幣刺激，推動經濟大幅反彈，全球經濟政策不確定性指數較2020年已有大幅下降。1）當前海外經濟處于景氣狀態，全球制造業持續擴張，主要國家制造業PMI仍位于榮枯線以上；2）全球主要國家勞動力市場已大幅修復，美國、日本、德國、歐元區失業率已基本恢復至疫情前水平；3）隨著疫情防控放松，服務消費（航空、旅游、酒店、餐飲娛樂等）需求有望提升，帶來全球經濟增長新動能。

　　三、國內線下服務消費存較大修復空間。2021年，受國內局部疫情反復影響，消費復蘇表現疲弱，尤其對服務消費沖擊仍較明顯。2022年，前期“受損”的線下服務消費存在較大盈利修復空間。一方面，在精準常態化疫情防控下，政策逐步放開將驅動國內線下消費需求恢復。國務院印發的《“十四五”旅游業發展規劃》中指出在國際疫情得到有效控制前提下分步有序促進入境旅游、穩步發展出境旅游，近期河南省和云南省均恢復了跨省旅游，中英直航也有望恢復；另外，今年針對“疫情受損”的行業紓困政策將加碼。

　　四、“后疫情時代”下的兩條投資主線。隨著海外疫情逐步緩解，多個國家已逐步放松防疫政策，2022年全球經濟有望重拾增長動能。與此同時，在疫苗接種持續推進和新冠特效藥投入使用的基礎上，國內疫情管控限制放開概率在增加，疫情受損行業也將持續享紓困政策紅利，線下服務消費迎困境反轉機遇。建議關注兩條投資主線：1）前期疫情“受損”線下服務消費，存在較大空間的盈利修復，如航空、機場、影院等；2）具有全球定價權，且供給短期難以快速擴張，受益于全球經濟復蘇預期的大宗商品，如：銅以及其他小金屬。

　　風險提示:

　　國內外疫情反復；企業盈利不及預期；海外黑天鵝事件等。