渤海證券-宏觀經濟周報：國內通脹依舊溫和，信用擴張初得驗證-220217

　　就外圍環境而言，在疫情方面，全球日新增病例數繼續大幅回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】在經濟方面，美國通脹水平再創新高，盡管當期社零數據依舊強勁，但是密歇根大學消費者信心指數則出現大幅下行，通脹對消費預期的沖擊可見一斑；歐洲方面，雖然歐元區2月ZEW經濟景氣指數略有回落，經濟復蘇仍不堅實，但是高通脹壓力下其貨幣政策正?；奶崴倏赡軈s有增無減。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　就國內環境而言，上周發布的社融及信貸數據表明，總規模的擴張一定程度上驗證了寬信用的推進，但是結構數據的不佳則令市場擔憂依舊存在，居民短期及中長期貸款雙雙少增分別反映了消費和房地產市場的需求不振，而企業中長期貸款多增有限則體現了企業的投資意愿仍較低迷，總體看當前寬信用的實現更多體現了供給端的主動而為，而需求端的承接意愿則依舊審慎，寬信用及穩經濟的推進仍有賴于政策在需求端的更大作為。通脹數據方面，1月CPI和PPI同比增速均有所回落，疲弱的豬周期是CPI增速走低的主要原因，而保供措施落地和高基數效應則是PPI同比增速下行的關鍵。政策方面，央行貨幣政策執行報告中專欄六有關“經過集中攻堅，我國金融體系積累的突出風險點得到有效處置，制度短板逐步補齊”的表述，意味著金融風險化解已取得階段性成效，這對年內保持較為寬松的金融環境創造了條件，也在一定程度上緩和了穩增長的后顧之憂，有利于金融領域更加專注地呵護需求，以推動寬信用的實現。

　　就高頻數據而言，下游方面，房地產成交有所回暖，但力度較弱，農產品批發價格200指數繼續走低。中游方面，鋼鐵價格略有回落，水泥價格下行趨緩。上游方面，煤炭價格總體走強，有色金屬價中鋁、鋅價格震蕩抬升，銅、鉛價格橫盤波動，貴金屬價格小幅上揚，原油價格再創新高。

　　風險提示：國際疫情發展超預期