南華期貨-股指期貨周報：穩增長的抓手除了基建，還有什么？-220218

　　我們經常追蹤信貸數據來觀察企業對經濟的預期，因此，寬信用，以及寬信用的效果好不好成為了我們衡量經濟能不能轉好的重要指標。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】由于對地產前景的悲觀以及對基建項目落地的懷疑，市場-直在擔心寬信用的效果。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　從金融機構的信貸投向來看，企業中長期信貸的拉動力主要來自服務業和工業，而從2017年中旬開始逐漸從服務業(主要是地產)轉向了工業，而在工業細分項中制造業的增速更快。因此，我們對寬信用的抓手可以從過去的跟蹤房地產轉向跟蹤制造業。

　　從2019年至今，政策方面有兩輪針對制造業信貸的明顯導向性表述。第一次發生在2019年下半年,從結果看,制造業信貸在政策導向出來后明顯提速,拉動企業中長期信貸回升。第二輪就是此次，從2021年12月中旬開始，并且此次的政策基調比2019年更為積極，加.上本周“東數西算”工程的啟動,以及國家發改委等十二部門發布《關于印發促進工業經濟平穩增長的若干政策的通知》也讓我們再次看到了政策發力的誠意，也加大了我們對后續制造業信貸回升的信心。此外，房地產行業方面，從預售資金有望全國統-管理，到本周的山東菏澤首套房比例降低至最低20%,房地產行業的政策邊際轉暖的跡象非常明顯。這意味著服務業中長期貸款的企穩是十分有希望的。

　　綜上，我們認為此輪穩增長政策下，寬信用的可能實現方式是地產企穩，加..上制造業中長期信貸的拉動來實現。目前政策的推進方向是十分有利于寬信用的實現的，因此，我們繼續保持對股指未來走勢的樂觀態度。